Государственный долг США — проблема кредиторов

Государственный долг США — проблема кредиторов

По данным Казначейства США, на 18 февраля 2021 года государственный долг США составил $27 894 млрд, год назад на эту же дату — $23 308 млрд. За год он увеличился на $4 586 млрд. По отношению к ВВП госдолг составляет 129,8%.

Величина долга

В ближайшее время власти США потратят дополнительные $1,9 трлн. по новой программе помощи экономике. А значит, к концу текущего года американский госдолг может вырасти на очередные более чем $4 трлн. и приблизиться к отметке 150% от ВВП.

Рост долга будет связан с тем, что и без программ помощи бюджет США имел бы дефицит на уровне $1 трлн. в этом году. К тому же, в конце прошлого года в США уже был принят так называемый второй пакет помощи экономике на $900 млрд.

Государственный долг США в этом году может вырасти еще больше, поскольку Джо Байден в январе обещал еще одну программу, которая будет включать в себя значительные расходы на развитие экономики.

Долг долгу рознь

Возникают справедливые мысли, что США уже не смогут расплатиться со своим долгом, и что Америка де-факто чуть ли не банкрот. Ведь, к примеру, долговой кризис в Европе начался тогда, когда государственный долг Греции достиг 115% ВВП. Долг США уже сейчас больше и будет только расти.

Но мало кто знает, что общий объем государственного долга США можно разделить на две части — публичный и самим себе. Ведь значительной долей долга США владеют так называемые «внутриправительственные холдинги», самым крупным из которых является государственный «Social Security Trust Fund». Общая величина долга, которым владеют государственные фонды, на 18 февраля составляла $6 106 млрд.

За вычетом части долга, которым владеют сами США, то есть США должны сами себе, величина так называемого публичного долга составляет уже $21 815 млрд. или около 100% ВВП, а не 129,8% ВВП.

Нужно учитывать, что ФРС США владеет долгом в размере $4 824 млрд. Если вычесть и эту величину, то уровень чистого публичного долга упадет до $16 991 млрд., что уже составит около 80% ВВП. Таким образом, ситуация с долгом уже перестает быть критичной для Америки. Даже если в текущем году долг вырастет, то значительную его долю выкупит ФРС США. А значит объем чистого публичного долга не превысит 100% ВВП.

Процент имеет значение

Важная деталь — США занимают под очень низкий процент. К примеру, сейчас доходность по десятилетним облигациям составляет 1,5% годовых. Средняя доходность этих облигаций за последние 10 лет — 2% годовых. По 5-летним облигациям текущая доходность равна 0,65%, по коротким облигациям сроком 6 месяцев — всего 0,05%.

В 2021 году в бюджете США заложены расходы по обслуживанию долга на уровне $378 млрд. Это 7,8% от расходов федерального бюджета или 1,7% ВВП США.

Для сравнения: в 2008 году, когда долг США был значительно меньше, а ставки выше, Штаты заплатили по долгу $252 млрд., что также было равно 1,7% ВВП. При этом общая величина долга тогда составляла менее 70% ВВП.

Нужно учитывать и то, что ФРС США хоть и получает проценты по купленным у казначейства облигациям, но в конце концов регулятор выплачивает свою прибыль обратно Казначейству США. А за счет этого весь портфель на балансе ФРС де факто имеет нулевую стоимость для Казначейства США.

К примеру, в прошлом году ФРС вернул Министерству финансов в виде своей прибыли $88 млрд. И, если учесть этот фактор, исключая операции с ФРС, то общий объем обременений сократится до $300 млрд. и 1,4% ВВП.

Поэтому на данный момент госдолг США не является проблемой для Америки. США могут жить, как сейчас, очень долго. Американский долг сейчас стоит не больше, чем 5 и 10 лет назад. А в конечном итоге важно не то, какова величина долга, а сколько стоит его обслуживание.

Долг — это проблема кредитора

Но текущие условия будут меняться. Для долга США самым важным показателем будет изменение уровня инфляции. Поскольку инфляция будет влиять на уровень доходности по казначейским облигациям США.

То, что ФРС за период пандемии напечатала и еще напечатает большой объем денег, в будущем приведет к росту инфляции и из-за этого ставки по казначейским облигациям США будут расти. Для Казначейства США рост инфляции скорее будет благом, а не проблемой.

Ведь для Казначейства не важно, как меняется цена на ранее выпущенные облигации. Например, если в 2018 году Казначейство продало облигацию сроком на 10 лет с купоном 2%, то по этой облигации Минфин США продолжит платить 2%, что бы не случилось. А это значит, что для должника в виде правительства США весь старый долг будет стоить так же, как и раньше, по тем ставкам, по которым он был выпущен.

Доходность по старым долгам будет расти, за счет снижения стоимости облигаций. Но это уже проблема не должника, а тех, кто владеет этим долгом. При росте инфляции и падении цен на облигации, убытки понесут кредиторы, а не заемщик. И это очень важный момент.

Все разговоры о том, что США банкрот, исходят из позиции, что кредиторы США не получат убыток. Но при росте инфляции убыток получат именно те, кто владеет долговыми бумагами с очень низкой ставкой. Инфляция будет просто обесценивать весь ныне существующий долг США с убытком для владельцев долга, а не для США. И это уже происходит.

Ведь буквально недавно доходность по 10-летним облигациям США составляла 1% при инфляции 1,4%. Соответственно, инвесторы в трежирис имели отрицательную доходность, то есть убыток.

Поэтому ныне существующий долг в размере $27,8 трлн. не является проблемой для США, поскольку он стоит очень дешево. А риски по росту инфляции несут кредиторы, а не заемщик.

Рефинансирование и новый долг

Конечно же, для США не все так гладко: при росте инфляции проблемы все же будут. Но возникнут они уже по новым долговым бумагам. Ведь даже если США в будущем уже не будут запускать новые программы помощи экономике, у бюджета страны все равно сохранится дефицит, который будет покрываться за счет новых займов.

Старые долговые бумаги будут гаситься и взамен Казначейству США необходимо будет выпускать новые бумаги, то есть рефинансировать долг. И все это властям США нужно будет делать уже по новым более высоким ставкам.

Около $5 трлн. долга США сконцентрировано в коротких облигациях сроком менее года. Соответственно, в течение года весь этот объем нуждается в рефинансировании. Также ежегодно Америке нужно рефинансировать и длинные облигации, которые размещаются на срок более года. А это примерно еще около $3 трлн. в год.

Нужно будет финансировать текущий дефицит бюджета на примерно триллион долларов. Всего, даже без учета программ помощи и без индексации на инфляцию, в предстоящие годы Америке ежегодно придется рефинансировать от 8 до 10 трлн. долларов долга. По новому долгу ставки, а значит и цена обслуживания, будут расти.

ФРС спасет

Но и тут для США нет катастрофы. Поскольку весь долг номинирован в долларах. А потому у Казначейства США всегда есть возможность получить помощь от ФРС США. ФРС всегда может напечатать еще долларов по очередной программе QE.

Да, возможно инфляция разгонится в будущие годы до 5% или 10%, а может и до 15% в год. ФРС будет повышать свою ставку, но одновременно с этим регулятор может проводить количественное смягчение (QE). То есть, одной рукой ФРС будет изымать ликвидность, а другой — печатать.

А с такой политикой ФРС, как и сейчас, создаст искусственный дополнительный спрос на долговые бумаги США. Доходность даже по новым выпускам облигаций, вероятно, будет ниже уровня инфляции. К примеру, инфляция будет 8%, а доходность по новым выпускам 10-летних облигаций — 7%. И тогда, как и сейчас, убыток будут получать держатели долга, а не США.

Темная сторона

Но во всем этом есть другой минус. Именно из-за текущего огромного долга Америке будет сложно бороться с растущей инфляцией. Ведь, если бы не было большого долга, и на балансе ФРС не было бы казначейских бумаг, то изъять излишние доллары регулятор мог бы просто повысив ставку.

В текущей же ситуации доллары, которые были напечатаны для выкупа облигаций, невозможно изъять из системы путем повышения ставки. Чтобы изъять эти доллары, ФРС должен продать облигации со своего баланса, а этого не произойдет без ущерба для долгового рынка.

Поэтому ставка, как инструмент по регулированию объема ликвидности и как инструмент борьбы с инфляцией, сейчас уже не так важна. Можно даже сказать, что повышение ставки будет даже бесполезно, ведь это действие не сможет сократить объем денежной массы.

Плюс к этому при росте инфляции ФРС не просто не сможет изъять излишние доллары, а будет вынуждена напечатать их еще для поддержки долгового рынка США. Потому перед ростом инфляции финансовые власти США сейчас, можно сказать, безоружны из-за большого государственного долга. Более того, отчасти именно размер государственного долга и то, что ФРС стала его монетизировать, и станет причиной роста инфляции.

Возможно, власти США все это прекрасно осознают. А потому в данный момент тратят деньги и занимают с легкостью, пока эти займы стоят дешево. И поэтому ФРС, как мантру, повторяют, что ставки будут низкими длительное время, несмотря на рост инфляции.

Они видимо уже поняли, что инфляция неизбежна и они перед ней безоружны. Но это не проблема государственного долга для США. Это проблема для кредиторов США, потому что именно они и получат убыток.

Выгодно ли РФ вкладывать резервы в государственные бумаги США

В 2004 году в России создали Стабфонд, состоящий из двух частей – Фонда национального благосостояния (ФНБ) и Резервного фонда (РФ). Задача Стабфонда состоит в том, чтобы инвестировать средства в зарубежные активы для защиты от растущей инфляции внутри страны и для страховки, если цены на нефть пойдут вниз.

Резервы были инвестированы в долговые обязательства США, т. к. этот вариант позволяет рассчитывать на стабильный доход, пусть и небольшой. Выбор в пользу госдолга США был сделан по причине того, что соотношение доходности и надежности у этого варианта вложений было и остается наиболее привлекательным для крупных инвесторов.

Однако при инвестировании Россией в госдолг США эксперты неоднократно отмечали ряд странностей. Например, экономист Владислав Жуковский констатирует, что в 2010 РФ заработала на вложениях в американскую экономику 1.5%. При этом в России наблюдался рост:

• размера золотовалютных резервов;
• общего долга в корпоративном секторе.

Получается, что в корпоративный сектор в 2010 году был привлечен такой же объем кредитов, какой ЦБ РФ инвестировал за рубеж. Из-за подобных схем Россия ежегодно теряет до 40 млрд долларов, однако в правительстве заявляют, что с этими потерями можно смириться, поскольку главная идея вложений в американскую экономику состоит не в том, чтобы зарабатывать, а в том, чтобы много не потерять, если вдруг в РФ разразится новый серьезный кризис.

Внешний долг на сегодняшний день

По официальным данным Минфина, внешний долг России на 2021 год составляет $56 786 млн. С одной стороны, это много. Но если смотреть структуру задолженности, ситуация совершенно иная. Правительство РФ по выпущенным в оборот облигациям и прямым займам должно $17 679 млн. В том числе:

• по кредитам международным банкам (МБРР, МБР, НБР БРИКС и др.) и фондам (МВФ) – $6 100 млн.;
• владельцам ценных бумаг – $11 579 млн.

Внешний долг ЦБ РФ составил $6 890 млн.

Задолженность банков значительно сократилась и составляет всего 76 560,0 млн. долларов США. Это напрямую связано с санкциями против банковской системы, в результате чего доступ к краткосрочным кредитам (коротким деньгам) полностью перекрыт. С одной стороны плюс, с другой – минус. Ведь на краткосрочных кредитных деньгах банки, как это не покажется странным, но зарабатывали и платили налоги в бюджет.

Корпоративный внешний долг вырос и составляет $322 563,0 млн. Его объем самый значительный. Но это тот случай, когда можно не волноваться: в сумму задолженности входят инвестиции зарубежных компаний в конкретные предприятия, и кредиты компаний у зарубежных банков, и задержки в оплате по импорту, оговоренные договорами поставки. Таким образом, текущая задолженность может сильно колебаться в отдельные месяцы одного года.

Структура внешнего долга

Структуру внешнего долга можно рассматривать по нескольким параметрам. Наибольший интерес вызывают источники возникновения и перечень стран с удельным весом госдолга, перед которыми возникла задолженность.

По источникам госдолг подразделяется:

• на обязательства перед держателями ценных бумаг, которые выпустило правительство;
• кредиты у международных структур: банков и фондов;
• гарантийные обязательства при оформлении займа корпоративным сектором у субъектов международного права. Выдаются в основном крупным государственным корпорациям (Газпром, Роснефть и т.д.);
• долги по внешнеторговому обороту – товар в страну ввезен, но валюта на счет продавца еще не ушла.

В разрезе стран, которым должна Россия, на ведущих позициях офшоры, через которые и идут в основном торговые потоки: Кипр, Исландия, Люксембург, а так же Великобритания и Голландия. Китай предоставил кредит на строительство нефте- и газопроводов. С другими странами стандартная задолженность по внешнеторговым операциям.

Кому должна Америка

Несмотря на то, что большая часть задолженность является внутренней, то есть кредиторы проживают на территории страны, есть множество зарубежных стран, перед которыми штаты имеют наибольшую задолженность.

Последняя доступная информация о задолженности США предоставлена Экономическим агентством США за 2015 год. Перечислим несколько наиболее важных кредиторов Америки:

• Япония. 1225 млрд долларов – таков госдолг США перед страной восходящего солнца на данный момент.
• Перед Китаем США имеет практически такую же задолженность, как перед Японией – 1222 млпд долларов.
• Карибские центры. Страны Карибского бассейна также активно занимают средства на расход США. Сейчас долг Америки перед этими центрами составляет – около 350 млрд долларов.
• Великобритания, Люксембург и Гонконг предоставили Америке средства в размере около 170 млрд долларов каждый.

Стоит отметить, что и перед Россией Америка имеет задолженность в размере 96 миллиардов долларов, что составляет всего 1,7 процента от общего размера госдолга.

Отказ от вложений в госдолг США поможет России не зависеть от доллара

Сокращение вложений в гособлигации США, ставшее тенденцией последних лет, говорит о желании России избавиться от долларовой зависимости. Как быстро РФ сможет добиться свободы в условиях современной экономики, разбирались аналитики ФБА «Экономика сегодня».

Влияние Америки неизбежно

Доля американской валюты и долларовых инструментов в резервах РФ резко снижается, что связано с геополитикой и намерением снизить зависимость от действий Правительства США, сообщил изданию автор Telegram-канала Bitkogan Евгений Коган.

«На экономику России это вряд ли окажет какое-либо влияние, так как происходит замещение, путем наращивания доли других валют в портфеле государства. Теперь акцент делается на евро, китайском юане, японской иене и прочих валютах», – отметил Коган.

Эксперт указывает на то, что некоторый негатив от подобного подхода все же имеется, поскольку наша страна покупает менее ликвидные активы, но, учитывая объемы данных резервов, серьезными последствиями это не грозит.

«Доходность вложений РФ также незначительно снижается, так как купон по десятилетним казначейским облигациям США сейчас находится в районе 1,5%, а долговые бумаги Германии, Франции и других европейских стран дают еще меньше. Тоже самое касается инструментария в канадских долларах, швейцарских франках и австралийских долларах», – замечает Коган.

Специалист считает, что политика по уходу от влияния Штатов вполне логична, но в текущей ситуации, когда весь мир так или иначе зависит от доллара, полноценно отстраниться не получится. Сегодня большинство мировых валют можно назвать производными от американской, которые, как мы видим, постоянно снижаются по отношению к ней.

Вложения в госдолг Америки таят на глазах

По итогам октября 2021 года вложения России в казначейские облигации Министерства финансов США сократились на 198 млн относительно показателей, отмеченных месяцем ранее. Таким образом, совокупный объем закупок американских долговых обязательств нашей страной в отчетном периоде составил 3,7 млрд долларов.

Согласно последним данным, в конце десятого месяца во владении РФ находились долгосрочные бумаги Америки общей стоимостью 554 млн долларов, тогда как месяцем ранее данное значение насчитывало порядка 204 млн долларов. При этом отечественные инвестиции в краткосрочные долги Штатов снизились с 3,7 млрд долларов в сентябре до 3,2 млрд долларов в октябре текущего года.

В апреле 2018 года вложения РФ в государственные облигации США падали практически вдвое после введения жестких антироссийских санкций. Тогда объем закупленных бумаг достиг 48,7 млрд долларов против 96,1 млрд долларов, отмеченных месяцем ранее.

Май того же года обрушил показатель более чем в три раза, и тогда он составил 14,9 млрд долларов. При этом чуть менее десяти лет назад наша страна покупала американские гособлигации на сумму свыше 150 млрд долларов и входила в список крупнейших держателей долга США.

Мировые власти заинтересованы в американских облигациях

Министерство финансов Америки сообщает, что общий объем вложений нерезидентов в казначейские бумаги в октябре увеличился на 99,6 млрд долларов и достиг 7,7 трлн долларов. Большая часть данной суммы – порядка 4,2 трлн долларов – пришлась на правительства и центральные банки иностранных государств.

Крупнейшим держателем долговых обязательств США уже 29 месяцев подряд остается Япония. В отчетном периоде страна нарастила число инвестиций на 20,8 млрд относительно прошлого месяца, и теперь ей принадлежат бумаги, стоимость которых составляет около 1,3 трлн долларов.

Второе место в списке занимает Китай. Республика держит в своем портфеле более 1,6 трлн долларов американского госдолга, а объем покупок Поднебесной в октябре текущего года вырос на 17,8 млрд долларов месяц к месяцу.

Тройку лидеров в рейтинге держателей долговых обязательств Америки с большим отрывом замыкает Великобритания, на счету которой порядка 579,8 млрд долларов в виде ценных бумаг.

Далее следует Ирландия: объем ее вложений составляет 324,3 млрд долларов. В октябре она обогнала Люксембург, чей портфель достиг 314,3 млрд долларов. В десятку крупнейших инвесторов также входят Швейцария, Каймановы острова, Бразилия, Тайвань и Франция.

Расчёты по долгу [ | ]

В 2019 году США заплатили 567 млрд долларов процентных расходов по госдолгам (17 % доходов бюджета). Средняя процентная ставка составила 2,5 %. По состоянию на 2020 год уровень долга заметно вырос, но процентные ставки при этом уменьшились. В марте 2020 года ФРС снизила ключевую ставку с 1,75 % до 0,25 %. Вместе с fed funds rate уменьшилась и стоимость обслуживания долга. К примеру, за год доходность 10-летних Treasuries опустилась с 2,4 % до 0,7 % годовых [9] .

Заключение

Для США постоянный рост госдолга стал нормой. Уникальность ситуации в том, что Америка может позволить себе практически бесконтрольную печать доллара, перекладывая свои экономические проблемы на другие страны мира. Осознание этого в мире уже есть, но избавиться от гегемонии доллара за пару лет невозможно.

Несмотря на масштабы задолженности этот фактор не является ключевым для США в 2020 г. Куда серьезнее утрата лидерства в масштабах планеты, спад экономики из-за коронавируса и пошатнувшееся положение доллара в качестве мировой валюты.